年初以來，市場持續(xù)經(jīng)歷震蕩調(diào)整，歷經(jīng)蟄伏之后，市場可能也在醞釀著希望和機會。當(dāng)前，“權(quán)益投資”或迎來大時代，如何把握資本市場發(fā)展的歷史機遇？11月11日，中融基金攜超強陣容舉辦了以“煥然‘1’新，智領(lǐng)先機”為主題的2023年度投資策略會，帶領(lǐng)投資者洞見未來成長力，關(guān)注疫后修復(fù)機會，深挖權(quán)益投資的優(yōu)質(zhì)賽道。在近期發(fā)布的“二十大”報告中，國家安全觀政策權(quán)重明顯提升，報告新增國家安全篇章，提及“糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全”，新能源、軍工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)或迎來了重要的發(fā)展機遇。在成長專題圓桌論壇上，中融基金成長投資總監(jiān)甘傳琦、權(quán)益研究總監(jiān)寇文紅、基金經(jīng)理駱尖、投資經(jīng)理劉野、研究員孫志東及研究員朱曉明從不同角度入手，圍繞“新光軍車”相關(guān)成長賽道的投資機會進(jìn)行了分析與展望。
從宏觀層面上，他們認(rèn)為，隨著俄烏沖突引發(fā)歐洲能源危機，傳統(tǒng)能源價格高企，全球能源革命加速，各國紛紛加快出臺能源轉(zhuǎn)型計劃，“新光軍車”迎來發(fā)展機遇，未來或有較大空間。貿(mào)易摩擦的沖擊并未改變我國制造業(yè)在全球占比提升的趨勢，結(jié)構(gòu)上看，我國重點出口商品在科技含量、創(chuàng)新含量上不斷提升，資本、技術(shù)密集度明顯提升。在生產(chǎn)制造端，隨著中國出口商品結(jié)構(gòu)的升級，出口的單位價值不斷提升，我國在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入、基礎(chǔ)科研、成果轉(zhuǎn)化等方面實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。隨著生產(chǎn)技術(shù)的不斷提升，生產(chǎn)成本將具備相對優(yōu)勢，使得產(chǎn)品本身具備全球競爭力；在需求端，一是擴(kuò)大內(nèi)需，充分挖掘國內(nèi)市場，實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)循環(huán)，為中國制造業(yè)提供一個相對穩(wěn)定的內(nèi)需市場；二是拓展海外市場，在傳統(tǒng)的WTO等框架之外，通過構(gòu)建新的區(qū)域合作體系，實現(xiàn)海外市場的拓展。盡管A股市場震蕩頻頻，“新光軍車”賽道卻維持高景氣。那么，如何把握新能源產(chǎn)業(yè)的細(xì)分環(huán)節(jié)投資機會？他們認(rèn)為，要從投資理念出發(fā)，聚焦景氣度投資。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢上行期，應(yīng)該對估值有較高忍耐力，看好景氣度提升的儲能（如EPC、電池、逆變器）、光伏中的電池新技術(shù)、部分緊缺環(huán)節(jié)（如石英砂、EVA/POE、海纜等）。另外，在歐洲能源短缺、傳統(tǒng)能源漲價沖擊下，替代能源成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。同時，在高能源價格下，歐洲制造業(yè)存在轉(zhuǎn)移趨勢，相信我國新能源產(chǎn)業(yè)會有不少機會。由于俄烏沖突導(dǎo)致傳統(tǒng)能源價格上漲，歐洲的戶用儲能需求爆發(fā)，儲能賽道備受關(guān)注。長遠(yuǎn)來看，他們認(rèn)為儲能的邏輯較好。具體來看，成本方面，隨著技術(shù)的不斷迭代，電化學(xué)儲能的成本也在不斷降低，推廣的范圍也會不斷擴(kuò)大；需求方面，在碳中和背景下，新能源的發(fā)電特別是風(fēng)電和光伏的占比會越來越高，對電網(wǎng)的沖擊逐漸增強，電網(wǎng)側(cè)對儲能的需求會越來越強烈。隨著傳統(tǒng)化石能源資源越來越少，電價會越來越高，戶用儲能需求也會越來越強烈。從投資角度來看，投資機會將逐漸從歐洲市場向美國和中國的儲能市場爆發(fā)，投資節(jié)奏可從布局歐洲市場再逐步過渡到美國市場和中國市場。在細(xì)分環(huán)節(jié)上，可關(guān)注儲能的電池、逆變器和EPC等。近年來，國際關(guān)系紛繁復(fù)雜，地緣政治格局演變，軍工板塊迎來相關(guān)機會。軍工是國家層面的必須消費，預(yù)計未來較長時間軍工行業(yè)增速長期有望超過GDP增速，行業(yè)穩(wěn)固的格局或支撐長期高確定性的成長。具體細(xì)分方向來看，航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)是非常重要的航空耗材，未來受益于軍機放量以及實戰(zhàn)化訓(xùn)練的持續(xù)推進(jìn)，會進(jìn)一步催生航空發(fā)電機的需求，或?qū)碚麄€產(chǎn)業(yè)鏈的提升；導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗谖覈訌娋毐鴤鋺?zhàn)，需求加速釋放；此外，軍隊信息化也將迎來了不錯的發(fā)展機遇，可關(guān)注具有國產(chǎn)替代邏輯等高壁壘的產(chǎn)業(yè)。進(jìn)入新能源車時代，電動化和智能化是中國汽車行業(yè)中兩大趨勢。在傳統(tǒng)燃油車時代，中國的自主品牌車企受制于發(fā)動機、底盤、變速箱三大核心技術(shù)短板，難以和外資車企抗衡；但在電動車時代，當(dāng)前相關(guān)扶持政策持續(xù)加碼，中國新能源汽車市場成熟度較高，中國自主品牌汽車不僅在電動化智能化方面具有先發(fā)優(yōu)勢，而且具有低成本、快速響應(yīng)優(yōu)勢，中國自主品牌車企對中國市場的消費者需求的把握能力明顯強于外國企業(yè)，因此，堅定看好中國自主品牌汽車崛起。遠(yuǎn)瞻機遇
關(guān)注疫后修復(fù)的投資機會
新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，其中，消費行業(yè)的變化尤為明顯。對應(yīng)到消費板塊，在經(jīng)歷了2021年至今的調(diào)整后，當(dāng)前，很多消費品公司的估值已經(jīng)跌至歷史上中等偏下的水平。那么，未來消費行業(yè)的基本面會如何演繹？在消費品圓桌論壇上，中融基金價值投資總監(jiān)錢文成、基金經(jīng)理趙睿、基金經(jīng)理潘天奇、基金經(jīng)理熊健及研究員陳方園從白酒談到大眾品、從房地產(chǎn)談到房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，從醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥消費品談到醫(yī)藥行業(yè)本身，對2023年疫后修復(fù)的投資機會進(jìn)行了全面展望。
由于疫情充滿不確定性，部分細(xì)分行業(yè)受到的影響可能會持續(xù)存在，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)方面可能迎來低位恢復(fù)，居民收入及消費者信心也將處于改善的狀況，消費行業(yè)有望更多迎來偏結(jié)構(gòu)性的投資機會；預(yù)計疫情影響有望逐步弱化，需求回暖，消費場景或會加速恢復(fù)疊加上游成本壓力驅(qū)緩，消費基本面的壓制因素有望邊際向好。重點關(guān)注大眾品的投資機會，預(yù)計基本面回復(fù)的彈性會更大一些。從中長期來看，雖然近三年疫情擾動不斷，但中國是全球非常大的消費市場之一，隨著居民物質(zhì)生活水平不斷提高，或會出現(xiàn)消費的結(jié)構(gòu)性機會，比如國潮品牌興起、品牌連鎖化不斷推進(jìn)等。展望大眾消費品及其他消費品未來的機會，他們表示，明年消費可以重點關(guān)注三個方向：首先，是選擇“悲慘”的公司。部分線下服務(wù)行業(yè)受到較大沖擊后，行業(yè)去產(chǎn)能明顯，導(dǎo)致頭部上市公司的市場份額被動上升，如酒店、鹵味、餐飲企業(yè)等；其次，看好餐飲供應(yīng)鏈板塊。在餐飲市場，中國目前缺乏足夠強大的供應(yīng)鏈公司，預(yù)計未來3-5年甚至更長時間，餐飲供應(yīng)鏈板塊有望迎來較高景氣度；再者，白酒的投資機會。很多白酒公司或已具有較強的安全邊際，存在估值修復(fù)空間。同時，白酒作為社交商品，其在消費恢復(fù)下的反彈行情值得關(guān)注。此外，房地產(chǎn)是關(guān)系到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要領(lǐng)域，很多地產(chǎn)派生出的消費公司在A股中也占有相當(dāng)大的權(quán)重。對于今年房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)的分化行情，他們認(rèn)為，地產(chǎn)股投資的邏輯跟地產(chǎn)公司的基本面并不同步，往往從政策博弈開始。2022年在疫情等多因素影響下地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步放緩，給經(jīng)濟(jì)和財政收入帶來了明顯壓力，疊加市場預(yù)期政策將進(jìn)一步放松對股價形成了明顯的催化；加之頭部民營企業(yè)資金壓力巨大，不少已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險，基本退出土地市場，給融資能力較強的公司留出了空間，因此本輪地產(chǎn)行情標(biāo)的將會較為集中。疫情后房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的主要機會或會出現(xiàn)在建材板塊，一方面源于建材行業(yè)跌幅大，市場預(yù)期已經(jīng)較低；另一方面，目前不少工程受疫情影響處于停工停產(chǎn)狀態(tài)，疫情后施工恢復(fù)可能會看到建材公司業(yè)績的修復(fù)。談及疫后修復(fù)，不得不提醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費品板塊。在過去，這兩個領(lǐng)域誕生了很多十倍股，其優(yōu)秀的商業(yè)模式和相對快速且穩(wěn)定的增速使市場對此板塊格外關(guān)注。受疫情影響下，很多醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費品公司在增速方面相比疫情前出現(xiàn)了明顯降速。展望明年相關(guān)板塊的投資機會，在疫后恢復(fù)的背景下，他們認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療消費以及醫(yī)藥零售是比較受益的方向。目前，醫(yī)藥行業(yè)整體進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，基于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化展望未來趨勢，重點在于找到受益于行業(yè)增長和結(jié)構(gòu)占比提升的大方向。另外，器械和耗材的進(jìn)口替代也在加速，除政策支持外，國內(nèi)企業(yè)在很多領(lǐng)域有了技術(shù)突破。未來看好高端創(chuàng)新器械、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥品、創(chuàng)新生物制品、醫(yī)藥消費、醫(yī)藥零售等行業(yè)。
